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📰 IPO观察：香港数字资产行业标杆公司HashKey上市意味着什么？前路几何？

香港最大的持牌虚拟资产交易所HashKey Exchange母企HashKey集团正式上市，尽管市场高度评价其为数字资产行业的代表性事件，但董事长肖风认为上市只是水到渠成，并非行业标志。HashKey在数字资产行业高速增长的背景下，将现金流安全作为核心经营指标，尽管面临巨额亏损和财务压力，2025年上半年净亏损达5.07亿港元。

HashKey的财务状况显示，净负债超15亿港元，且公司仍处于资不抵债状态。上市后，HashKey需通过合理估值来缓解流动性压力。数字资产行业的业绩与市场周期紧密相关，2025年上半年加密货币市场波动导致客户交易活跃度大幅下降，用户增长的可持续性面临不确定性。

尽管如此，HashKey已形成覆盖交易、链上服务和资产管理的全生态布局，多个业务在亚洲市场中处于领先地位。公司短期流动性无虞，现金储备可支撑约40个月的运营，上市的成功进一步增强了资金安全。HashKey将继续依托合规监管环境和市场优势，抓住行业增长机遇，深化数字资产服务的专业化与规模化。

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📰 财说| 13个月重组折戟！天地在线高溢价并购梦碎，内忧外患下转型承压|界面新闻 · 证券

天地在线（002995.SZ）历时13个月的收购上海佳投互联网技术集团有限公司的交易最终以终止告终。公司以“市场环境发生变化”为由，撤回相关申请文件。收购最初被视为公司战略转型的重要举措，但在推进过程中，面临监管质疑、财务压力及市场环境变化等多重挑战，最终导致交易无法继续。收购方的财务状况持续恶化，近三年处于亏损状态，进一步加大了交易的难度。

上海佳投的盈利前景与估值公允性自始至终受到市场质疑，尤其是其核心业务的毛利率持续下滑，导致高溢价的逻辑难以支撑。尽管天地在线曾作出交易对价和业绩承诺的调整，但市场对标的资产的盈利能力仍然持怀疑态度。最终，天地在线决定终止交易，反映出在当前市场环境下，收购的商业合理性已大幅削弱。

在收购计划终止后，天地在线表示将加速探索替代发展方向，深化与海南国资的合作，寻求在数字营销及文化创意领域的突破。同时，公司也在VR和AI等新兴领域展开布局，尽管这些业务仍处于早期阶段，面临技术和市场的不确定性。未来的增长逻辑将依赖于内部创新与战略合作的双轮驱动模式。

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